1.

　　【答案】

　　(1)初始投资总额

　　厂房投资8000(万元)

　　设备投资4000(万元)

　　营运资本投资=3000(万元)

　　初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)

　　(2)厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值

　　设备年折旧=4000×(1-5%)÷5=760(万元)

　　设备4年末账面价值=4000-760×4=960(万元)

　　厂房年折旧=8000×(1-5%)÷20=380(万元)

　　厂房4年末账面价值=8000-380×4=6480(万元)

　　(3)处置厂房和设备引起的税后净现金流量

　　厂房处置损益=7000-6480=520(万元)

　　厂房处置净现金流入=7000-520×40%=6792(万元)

　　设备处置损益=500-960=-460(万元)

　　设备处置净现金流入=500-(-460×40%)=684(万元)

　　(4)各年项目现金净流量，以及项目的净现值和回收期

年度	0	1	2	3	4
固定资产投资：
厂房投资	-8000.00
设备投资	-4000.00
各年的营运资本	3000.00	3060.00	3121.20	3183.62
垫支的营运资本	-3000.00	-60.00	-61.20	-62.42
销售收入		30000	30600	31212	31836.24
变动成本		21000.00	21420.00	21848.40	22285.37
固定付现成本		4000.00	4040.00	4080.40	4121.20
折旧		1140	1140	1140	1140
税后收入		18000	18360	18727.2	19101.744
减:税后付现成本		15000	15276	15557.28	15843.9432
加:折旧抵税		456	456	456	456
经营现金流量		3456.00	3540.00	3625.92	3713.80
回收营运资本					3183.62
处置固定资产回收流量					7476
项目现金净流量	-15000	3396	3478.7	3563.50	14373.42
折现系数（10%）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830
各年现金流量现值	-15000	3087.30	2874.80	2677.25	9817.05
项目净现值	3456.40
未回收投资		-11604	-8125.2	-4561.70
回收期（年）	3+4561.70/14373=3.32

　　2.

　　【答案】

　　本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。

　　(1)实体现金流量法：

　　①年折旧= (万元)

　　②前5年每年的现金流量为：

　　营业现金流量=EBIT+折旧-所得税

　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率

　　=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×25%

　　=1010.5(万元)

　　第6年的现金流量为：

　　营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入

　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入

　　=1010.5+10-(10-8) ×25%=1020(万元)

　　③计算A企业为全权益筹资下的 :

　　

　　

　　⑤确定W的权益资本成本：

　　前4年r =8%+1.25×8.5% 19%

　　后2年的r =8%+1×8.5% 17%

　　⑥计算W的净现值：

　　=916.75×(P/A，19%，3)-333.25×(P/F，19%，4)+1010.5×(P/F，17%，1)×(P/F，19%，4)+1020×(P/F，17%，2)×(P/F，19%，4)-5000×(1-25%)

　　=916.75×2.14-333.25×0.4987+1010.5×0.8547×0.4987+1020×0.7305×0.4987-5000(1-25%)

　　=1961.845-166.1918+430.7144+371.5864-3750

　　=-1152.046(万元)，故不可行。

　　【提示】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现 值的转换。下面主要介绍 和 的关系。

　　企业实体现金流量法，即假设全权益筹资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同样不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。

　　在不考虑借款本金偿还的情况下，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)

　　如考虑借款本金偿还的情况下，在归还本金的当年，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)+本金(注:本金在税后支付，不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响。

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