四、综合题

　　1.

　　【答案】

　　预计利润表

　　单位：万元

项目	2009年	2010年
一、营业收入	2500	2625
减：营业成本	1000	1050
营业和管理费用（不含折旧摊销）	500	525
折旧	60	63
长期资产摊销	20	20
二、税前经营利润	920	967
减：经营利润所得税	230	241.75
三、税后经营利润	690	725.25
金融损益：
四、借款利息	25	25.82
减：借款利息抵税	6.25	6.46
五、税后利息费用	18.75	19.36
六、税后利润合计	671.25	705.89
加：年初未分配利润	58	595
六、可供分配的利润	729.25	1300.89
减：应付普通股股利	134.25	669.81
七、未分配利润	595	631.08

　　预计资产负债表

　　单位：万元

项目	2009年	2010年
经营现金	54	56.5
经营流动资产	780	819
减：经营流动负债	124	130.2
＝经营营运资本	710	745.5
经营长期资产	950	970
减：经营长期负债	0	0
净经营资产总计	1660	1715.5
金融负债：
短期借款	249	257.33
长期借款	332	343.1
金融负债合计	581	600.43
净负债	581	600.43
股本	484	480
未分配利润	595	631.08
股东权益合计	1079	1115.08
净负债及股东权益总计	1660	1715.51

　　2009年投资资本=净经营资产总计=1660(万元)

　　短期借款占投资资本的比重=249/1660=15%

　　长期借款占投资资本的比重=332/1660=20%

　　2010年投资资本=净经营资产总计=1715.5(万元)

　　2010年短期借款=1715.5×15%=257.33(万元)

　　2010年长期借款=1715.5×20%=343.1(万元)

　　有息负债利息率=25/(249+332)=4.30%

　　2010年有息负债借款利息=(257.33+343.1)×4.30%=25.82(万元)

　　2009年股利支付率=134.25/671.25=20%

　　2010年应分配股利= 705.89×20%=141.18(万元)

　　2010年增加的投资资本=1715.5-1660=55.5(万元)

　　按剩余股利政策要求:

　　投资所需要的权益资金=55.5×65%=36.08(万元)

　　2010年应分配股利=705.89-36.08=669.81(万元)

　　2.

　　【答案】本题的主要考核点是稳态模型条件下和变化条件下可持续增长率的计算和应用以及每股收益无差别点的计算。

　　(1)可持续增长率的计算

　　营业净利率= 资产周转率= 权益乘数= 利润留存率=

　　或者：可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率= (2)设 为营业净利率：

　　得出： =15.15%

　　由于公司不打算发行新的股份，所以：

　　△资产=△负债+△留存收益

　　△资产=△S× =1000×10%×2=200(万元)

　　△留存收益=1000(1+10%)×10%×60%=66(万元)

　　△负债=△资产-△留存收益=200-66=134(万元)

　　所以：资产负债率= 或：设 为权益乘数(新增部分的权益乘数)：

　　得出： =3.03

　　资产负债率=1- (新增部分的资产负债率)

　　即△资产=200(万元)，△负债=200×67%=134(万元)

　　资产负债率= (3)下期预计销售收入=1000 (1+15%)=1150(万元)

　　总资产= 期末股东权益=总资产 期初股东权益=1000(万元)

　　本期留存收益=计划销售收入×营业净利率 利润留存率

　　=1150×10%×60%=69(万元)

　　需要筹集外部股权资金=1150-1000-69=81(万元)

　　另一解法：

　　营业净利率不变：2010年净利=1000×(1+15%)×10%=115(万元)

　　利润留存率不变：2010年留存收益=115×60%=69(万元)

　　资产周转率不变时，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长15%

　　资产负债率不变，资产增长15%，负债也增长15%，所有者权益也增长15%

　　需要筹集外部股权资金=1000 15%-69=81(万元)

　　(4)2009年净利为100，故100=(1000-1000×变动成本率-125-1000 5%)×(1-25%)

　　变动成本率=69.17%。

　　= S=1030.6271(万元)。

　　3.

　　【答案】

　　(1)①经营资产销售百分比=(320-18)÷4000=7.55%

　　经营负债销售百分比=32÷4000=0.8%

　　销售净利率=100/4000=2.5%

　　留存收益比率=1-60/100=40%

　　设内含增长率为X，则：

　　7.55%-0.8%- ×2.5%×40% =0

　　x =17.39%

　　②销售增加额=4000×30%=1200万元

　　预计销售收入=5200万元

　　外部融资额=1200×7.55%-1200×0.8%-18-5200×2.5%×40%=11(万元)

　　(2)①销售净利率=2.5%

　　资产周转率=4000÷320=12.5

　　权益乘数=320÷192=5/3=1.6667

　　留存收益比率=40%

　　由于满足可持续增长的五个假设,2010年销售增长率=可持续增长率

　　= =26.31%

　　②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%

　　(3)①设销售净利率为y

　　30%= y=2.77%

　　②2010年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)

　　由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%

　　由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%

　　则：预计股东权益=192×(1+30%)=249.6(万元)

　　由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(万元)

　　外部筹集权益资金249.6-(192+52)=5.6(万元)

　　③设留存收益比率为z

　　30%= z=44.31%

　　股利支付率=1-44.31%=55.69%

　　④2010年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)

　　由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益

　　=192+5200×2.5%×0.4

　　=244万元

　　由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.67万元

　　所以资产周转率=5200/406.67=12.79

　　⑤2010年销售收入=5200(万元)

　　由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益

　　=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)

　　由于资产周转率不变,所以预计资产=5200/12.5=416(万元)

　　则:预计负债=416-244=172(万元)

　　资产负债率=172/416=41.35%

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