1.

　　【答案】

　　2009年每股净利润=4×(1+10%)=4.4

　　2009年每股资本支出=2×(1+10%)=2.2

　　2009年每股净经营性营运资本=3×(1+10%)=3.3

　　2009年每股净经营性营运资本增加=3.3-3=0.3

　　2009年每股折旧摊销=1×(1+10%)=1.1

　　每股净投资=每股资本支出+每股净经营性营运资本增加-每股折旧摊销

　　=2.2+0.3-1.1=1.4

　　每股股权净投资=每股净投资×(1-负债比例)=1.4×(1-40%)=0.84

　　2009年每股股权自由现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4.4-0.84=3.56

　　年份2008年2009年2010年2011年

　　每股净利润 4.44.844.9368

　　销售增长率 10%10%2%

　　每股资本支出 2.22.422.4684

　　每股净经营性营运资本 3.33.633.7026

　　每股净经营性营运资本增加 0.30.330.0726

　　每股折旧摊销 1.11.211.2342

　　每股净投资 1.41.541.3068

　　每股股权净投资 0.840.9240.78408

　　股权自由现金流量 3.563.9164.15272

　　β 1.61.61.4

　　国库券利率 3%3%3%

　　股票市场风险补偿率 5%5%5%

　　股权资本成本 11%11%10%

　　折现系数 0.9009 0.8116 0.8116/(1+10%)=0.7378

　　预测期每股现金流量现值 3.20723.17833.0640

　　预测期现金流量现值合计9.45

　　后续期价值28.82

　　股权价值38.27

　　后续期价值= ×0.7378=28.82

　　2.

　　【答案】

　　(1)净投资=总投资-折旧摊销

　　=(资本支出+净经营性营运资本增加)-折旧摊销

　　=(2000+800)-1800=1000(万元)

　　股权现金流量=净利润-净投资×(1-负债率)=4000-1000×(1-20%)=3200(万元)

　　每股现金流量=3200/2000=1.6(元/股)

　　每股价值= =33.6(元/股)

　　(2)若考虑到今后想支持6%的增长率，若要保持股权价值与增长率为5%前提下的股权价值相等，则股权净投资应增加到多少?

　　=33.6，则x=1.27(万元)

　　所以，股权净投资=净利润-股权现金流量=4000-1.27×2000=1460(万元)

　　3.

　　【答案】

　　(1)修正平均市盈率法：

　　可比企业平均市盈率=(8+25+27)/3=20

　　可比企业平均预期增长率=(5%+10%+18%)/3=11%

　　修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷(平均预期增长率×100)

　　=20/(11%×100)=1.818

　　甲公司每股价值=修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净收益

　　=1.818×12%×100×1=21.82(元/股)

　　(2)股价平均法：

　　根据乙公司修正市盈率计算：

　　甲公司股价=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

　　=8÷(5%×100)×12%×100×1=19.20(元)

　　根据丙公司修正市盈率计算：

　　甲公司股价=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

　　=25÷(10%×100)×12%×100×1=30(元)

　　根据订公司修正市盈率计算：

　　甲公司股价=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

　　=27÷(18%×100)×12%×100×1=18(元)

　　甲公司平均股价=(19.2+30+18)÷3=22.4(元)。