1.

　　【答案】

　　税法规定的年折旧额= =540(万元)

　　每年经营现金净流量=税后经营利润+折旧=500×(1-25%)+540=915(万元)

　　(1)NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

　　=915×(P/A，10%，4)+300×(P/F，10%，4)+540×25%×(P/F，10%，4)-3000

　　=915×3.1699+300×0.683+135×0.683-3000

　　=2900.46+204.9+92.21-3000

　　=197.57(万元)

　　NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

　　=915×(P/A，10%，3)+300×(P/F，10%，3)+540×2×25%×(P/F，10%，3)-3000

　　=915×2.4869+300×0.7513+540×2×0.25×0.7513-3000

　　=2275.51+225.39+202.85-3000=-296.25(万元)

　　n= =3.6(年)。

　　(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.6年方案即为可行。

　　【解析】本题主要考查如何运用净现值来进行项目的评价。注意以下几点：

　　(1)项目的最短使用寿命，即项目的净现值为零时的使用寿命。由于题中告知使用年限与净现值成线性关系，所以，只需测试净现值大于零和净现值小于零两组数据，即可用插补法求解。由于题中告知的条件中，4年为讨论的最短使用年限，所以，首先按4年来测试。

　　(2)由于年限越长，未来的现金流入量越大，所以计算出的净现值就越大，即年限与净现值呈同向变化。既然NPV(4)测试的结果是大于零，那么要想测试出NPV=0的年限，即降低净现值就意味着需要降低测试年限，因此，下一步用3年来测试。

　　(3)折旧引起的现金流动问题：如果不考虑所得税影响，折旧既不是流入，也不是流出。但如果考虑所得税影响，则折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。另外，此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。

　　(4)残值引起的现金流动：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入;本题由于最终残值与税法残值相同，不涉及残值补税或抵税的问题。另外，关于税法残值300万元是否考虑所得税的问题。如本例，原值3000万元，税法残值300万元，税法规定使用年限5年，用直线法提折旧，年折旧额为540万元，意味着5年计提的折旧总额为2700万元，加上到期残值300万元，则正好补偿原值，即期满清理时既不会产生收益也不产生损失，所以，税法残值本身不需要交纳所得税。但如果折旧没提足，期满清理时会产生净损失，会抵减所得税，这是下面讨论的问题。

　　(5)在项目预计使用期满时，除了考虑残值引起的现金流量外，实际上终结点时还应考虑折旧是否提足，即累计折旧和预计残值合计数能否正好补偿原值，否则，清理会产生净收益或净损失引起所得税的变化，即引起现金流量的变化。如本题第4年清理的话，由于少提1年的折旧(税法规定应为5年)540万元，则清理时产生了540万元的净损失，相应抵减所得税540×25%应作为流入;第3年清理的话，由于少提2年的折旧(税法规定应为5年)2×540万元，则清理时产生了2×540万元的净损失，相应抵减所得税2×540×25%应作为流入。因此，在正常情况下遇到类似问题，在终结阶段的现金流量中除了考虑残值是否全部收回外，还要考虑折旧是否提足，两方面引起的固定资产清理净损失(残值也可能引起净收益)抵减的所得税。

　　2.

　　【答案】

　　(1)A方案净现值=2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)-18000=3114.24(元)

　　B方案净现值=6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)-18000=-840(元)

　　A方案的净现值大于0，B方案的净现值小于0，所以应采纳A方案，放弃B方案。

　　(2)A方案的静态投资回收期=2+3600/12000=2.3(年)

　　B方案的静态投资回收期=18000/6900=2.61(年)

　　(3)A方案的现值指数=[2400×(P/F,10%,1)+12000×(P/F,10%,2)+12000×(P/F,10%,3)]/18000=1.17

　　B方案的现值指数=[6900×(P/F,10%,1)+6900×(P/F,10%,2)+6900×(P/F,10%,3)]/18000=0.95

　　3.

　　【答案】

　　(1)(A)=-1900+1000=-900

　　(B)=900-(-900)=1800

　　(2)①静态回收期：

　　静态回收期= (年)

　　②会计报酬率= =29%

　　③动态回收期

	初始期		经营期					合计
	0	1	2	3	4	5	6
折现净现金流量（资本成本率6%）	－1000	－943.4	89	839.6	1425.8	747.3	705	1863.3
累计折现净现金流量	-1000	-1943.4	-1854.4	-1014.8	411	1158.3	1863.3	3726.6

　　动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71(年)

　　④净现值为1863.3万元

　　⑤现值指数= ⑥内含报酬率

　　设利率28%

年限	0	1	2	3	4	5	6	合计
净现金流量	-1000	-1000	100	1000	1800	1000	1000	2900
折现系数（28%）	1	0.7813	0.6104	0.4768	0.3725	0.291	0.2274
折现净现金流量	-1000	-781.3	61.04	476.8	670.5	291	227.4	-54.56

　　设利率26%

年限	0	1	2	3	4	5	6	合计
净现金流量	-1000	-1000	100	1000	1800	1000	1000	2900
折现系数（26％）	1	0.7937	0.6299	0.4999	0.3968	0.3149	0.2499
折现净现金流量	-1000	-793.7	62.99	499.9	714.24	314.9	249.9	48.23

　　

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