1．A公司拟发行可转换债券筹资10000万元，有关资料如下表所示：

　　要求：

　　(1)计算该公司的股权资本成本。

　　(2)确定发行日纯债券的价值。

　　(3)要求填写下表，并确定在第9年末投资人是选择转换还是被赎回以及公司发行该可转换债券的税前筹资成本。

　　(4)判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，如不可行应采取哪些措施。

 

　　正确答案:

　　(1)股权资本成本：期望股利/股价+增长率=1．5/15+5％=15％

　　(2)发行日纯债券的价值=1000×5％×(P/A，9％，10)+1000×(P/F，9％，10)=50×6．4177+1000×0．4224=743．29(元)

　　(3)

　　由于第9年末的转换价值为1047．15元，高于公司赎回价1040元，所以可转换债券的持有人应选择转换。假设可转换债券的持有人在9年末转换，现金流量分布为：零时点购买可转债支出1000元；第1至9年持有债券并每年取得利息50元；第9年底进行转换，取得转换价值1047．15元。

　　1000=50×(P/A，I，9)+1047．15×(P/F，I，9)I=5．42％这个投资人的报酬率，就是筹资人的税前成本。

　　(4)如果它的税后成本高于权益成本(15％)，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率(9％)则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。修改的途径包括：提高每年支付的利息、提高转换比例或延长赎回保护期间。如果企业的所得税税率为25％，股权的税前成本是15％÷(1-25％)=20％，修改的目标是使得筹资成本处于9％和20％之间。

 

　　四、综合题

 

　　1．G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：

　　(1)该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4．1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。

　　(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年、5年后的销售前景难以预测。

　　(3)投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16％，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。

　　(4)设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。

　　(5)该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。

　　(6)公司所得税税率25％；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5％；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15％；银行借款(有担保)利息率12％。

　　要求：

　　(1)计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。

　　(2)根据我国会计准则的规定，该设备租赁属于融资租赁还是经营租赁?具体说明判别的依据。

　　(3)编制租赁的还本付息表，并计算租赁相对于自制的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。

 

　　正确答案:

　　(1)自行购置的净现值

　　折旧

　　终结点账面净值=600-5×95=125(万元)，

　　变现损失=25万元

　　回收流量=100+25×25％=106．25(万元)

　　自行购置方案扩充生产能力不可行。

　　(2)租赁的税务性质判别租期/寿命=5/6=83．33％，应该属于融资租赁。按会计准则规定只需满足任意一条即为融资租赁。

　　(3)租赁分析内含利息率：

　　600=123+123×(P/A，i，4)(P/A，i，4)=3．8780

　　i=1.25%

　　税后借款成本=12％×(1-25％)=9％

　　租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁扩充生产能力的净现值=-74．01+28．87=-45．14(万元)，所以利用租赁来扩充生产能力也是不可行的。