A．普通股筹资的风险相对较高

　　B．公司债券筹资的资本成本相对较低

　　C．普通股筹资小可以利用财务杠杆的作用

　　D．公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付

 

　　正确答案:BCD解题思路：普通股筹资没有固定的到期还本付息压力，所以筹资风险小，故A不正确；按财务制度规定，普通股股利从税后支付，债券利息是作为费用从税前支付，具有抵税作用，所以资本成本相对较低，故B、D是正确的；财务风险是指借款而增加的风险，而财务杠杆是指债券对投资者收益的影响，故C是正确的。

 

　　三、计算分析题（每题6分，要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）

 

　　1．某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40％，负债平均利息率为5%，净利润为750万元，公司适用的所得税税率为25％。1计算DOL、DFL、DTL。

　　(2)预计营业收入增长20％，公司每股收益增长多少?

 

　　正确答案:

　　税前利润=750/(1-25％)=1000(万元)

　　利息=5000×40％×5%＝100(万元)

　　EBIT=1000+100=1100(万元)

　　固定成本=300-100=200(万元)

　　边际贡献=1100+200=1300(万元)

　　DOL=1300÷1100=1．18

　　DFL=1100÷1000=1．1

　　DTL=1300÷1000=1．3

　　(2)每股收益增长率=1．3×20％=26％

 

　　四、综合题

 

　　1．A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40％。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策一预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利息率5％)，普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

　　要求：

　　(1)计算三个办案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆(请将结果填写在给定的"计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆"表格中，不必列示计算过程)；

　　(2)计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；

　　(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

　　(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些?请分别说明理由。

 

　　正确答案:

　　(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

　　(2)计算每股收益无差别点[Q×(240-180)-150万-20万]/40万=[Q×(240-180)-150万-57．5万]/20万60Q-170万=2×(60()-207．5万)

　　60Q-170万=120Q-415万60Q=245万Q=40833．33(件)(或40833件)

　　(3)计算每股收益为零的销售量

　　第一方案：Q×(240-200)-1200000-200000=0Q=35000(件)

　　第二方案：Q×(240-180)-1500000-575000=0Q=34583．33(件)(或34583件)

　　第三方案：Q×(240-180)-1500000-200000=OQ=28333．33(件)(或28333件)

　　(4)风险与收益分析风险最大的方案：

　　第一方案。其安全边际最小，杠杆系数最大。报酬最高的方案：第二方案。其每股收益最大。如果销量降至30000件，由于低于每股收益无差别点，所以股票筹资较好即第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。