发布时间:2014-02-22 共1页
一、综合题(凡要求计算的项目,均须列出计算过程;计算结果有计量单位的,应予以标明,标明的计量单位与题中所给的计量单位相同;计算结果出现小数的,除特殊要求外,均保留小数点后两位小数;凡要求解释、分析、说明理由的内容,必须有相应的文字阐述) |
1.A公司2008年销售商品10000件,每件销售单价为100元,单位变动成本为60元,全年固定经营成本为200000元。该公司资产总额为400000元,负债占60%,债务资金的平均利息率为6%,每股净资产为4元。该公司适用的所得税税率为25%。 计算: (1)单位边际贡献; (2)边际贡献总额; (3)息税前营业利润; (4)利润总额; (5)净利润; (6)每股收益; (7)2009年的经营杠杆系数; (8)2009年的财务杠杆系数; (9)2009年的复合杠杆系数。 |
正确答案: (1)单位边际贡献=100-60=40(元)。 (2)边际贡献总额=10000×40=400000(元)。 (3)息税前营业利润=400000-200000=200000(元)。 (4)利润总额=息税前营业利润-利息=200000-400000×60%×6%=185600(元)。 (5)净利润=185600×(1-25%)=139200(元)。 (6)所有者权益=400000×(1-60%)=160000(元)。 普通股股数=160000/4=40000(股) 每股收益=139200/40000=3.48(元/股)。 (7)经营杠杆系数=M/EBIT=400000/200000=2。 (8)财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=200000/185600=1.08。 (9)复合杠杆系数=DOL×DFL=2×1.08=2.16。 |
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2.某股票上市公司发行在外的普通股为500万股,公司目前预计未来3年的净利润分别为1000万元、1200万元和1500万元,公司为了进一步提升其收益水平,计划平价发行公司债券4000万元,用于扩充其生产能力,债券年利率6%,每年付息一次,期限3年,筹资费率为1.5%,资金到位后建设流水线一条,当年投资当年完工,预计期满收回残值5万元,直线法提折旧。预计新项目投产后未来3年分别增加收入2800万元、3900万元和4500万元,增加经营成本1100万元、2100万元和2750万元,该公司要求的必要收益率为12%,公司适用的所得税税率为25%。该公司实行固定股利支付率政策,固定的股利支付率为40%。 要求: (1)计算债券的资金成本; (2)预测该投资项目未来3年增加的息前税后利润; (3)预测该投资项目未来3年增加的净利润; (4)预测追加投资后该公司未来3年的净利润; (5)预测该投资项目未来3年运营期的净现金流量; (6)预测该公司未来3年的每股股利; (7)计算该投资项目的净现值; (8)计算该项目的内部收益率; (9)某投资者准备购入该公司股票做投资,要求的必要收益率为15%,并希望3年后以每股20元的价格出售,计算该公司股票目前的每股价值。 |
正确答案: (1)债券的资金成本=[6%×(1-25%)]/(1-1.5%)=4.57%。 (2)该项目的年折旧=(4000-5)÷3=1331.67(万元) 预测该投资项目未来3年增加的息前税后利润: 第1年增加的息前税后利润=(2800-1100-1331.67)×(1-25%)=276.25(万元) 第2年增加的息前税后利润=(3900-2100-1331.67)×(1-25%)=351.25(万元) 第3年增加的息前税后利润=(4500-2750-1331.67)×(1-25%)=313.75(万元)。 (3)该投资项目未来3年增加的净利润: 第1年增加的净利润=(2800-1100-1331.67-4000×6%)×(1-25%)=96.25(万元) 第2年增加的净利润=(3900-2100-1331.67-4000×6%)×(1-25%)=171.25(万元) 第3年增加的净利润=(4500-2750-1331.67-4000×6%)×(1-25%)=133.75(万元)。 (4)追加投资后该公司未来3年的净利润: 第1年的净利润=1000+96.25=1096.25(万元) 第2年的净利润=1200+171.25=1371.25(万元) 第3年的净利润:1500+133.75=1633.75(万元)。 (5)该投资项目未来3年运营期的净现金流量: 第1年的净现金流量=276.25+1331.67=1607.92(万元) 第2年的净现金流量=351.25+1331.67=1682.92(万元) 第3年的净现金流量=313.75+1331.67+5=1650.42(万元)。 (6)该公司未来3年的每股股利: 第1年的每股股利=1096.25×40%/500=0.88(元) 第2年的每股股利=1371.25×40%/500=1.10(元) 第3年的每股股利=1633.75×40%/500=1.31(元)。 (7)该投资项目的净现值: 净现值=-4000+1607.92×(P/F,12%,1)+1682.92×(P/F,12%,2)+1650.42×(P/F,12%,3)=-4000+1607.92×0.8929+1682.92×0.7972+1650.42×0.7118=-4000+1435.71+1341.62+1174.77=-47.9(万元)。 (8)该项目的内部收益率: 当i=10%时,净现值=-4000+1607.92×(P/F,10%,1)+1682.92×(P/F,10%,2)+1650.42×(P/F,10%,3)=-4000+1607.92×0.9091+1682.92×0.8264+1650.42×0.7513=-4000+1461.76+1390.77+1239.96=92.49(万元) 内部收益率=10%+(0-92.49)/(-47.9-92.49)×(12%-10%)=11.32% (9)该公司股票的每股价值: 每股价值=0.88×(P/F,15%,1)+1.10×(P/F,15%,2)+1.31×(P/F,15%,3)+20×(P/F,15%,3)=0.88×0.8696+1.10×0.7561+1.31×0.6575+20×0.6575=0.765+0.832+0.861+13.15=15.61(元/股)。 |
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3.某公司息税前利润为600万元,公司适用的所得税率为33%,公司目前总资金为2000万元,其中80%由普通股资金构成,股票账面价值为1600万元,20%由债券资金构成,债券账面价值为400万元,假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查,目前债务利率和权益资金的成本情况见下表:![]() 要求: (1)填写表1中用字母表示的空格; (2)填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格; ![]() (3)根据表2的计算结果,确定该公司最优资本结构。 |
正确答案: (1)根据资本资产定价模型: A=6%+1.3×(16%-6%)=19% 20.2%=6%+1.42×(B-6%),B=16% 21%=C+1.5×(16%-C),C=6% D=6%+2×(16%-6%)=26%(2) ![]() E=(600-400×8%)×(1-33%)/19% =2002.95(万元) F=400+2002.95 =2402.95(万元) G=8%×(1-33%) =5.36% H=A=19% I=5.36%×16.65%+19%×83.35% =16.73% J=(600=1000×14%)×(1-33%)/26%=1185.38(万元) K=1185.38+1000 =2185.38 L=1000/2185.38×100% =45.76% M=1185.38/2185.38×100% =54.24%或:1-45.76%=54.24% N=14%×(1-33%)=9.38% O=D=26%P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39% (3)由于负债资金为800万元时,企业价值最大,所以此时的结构为公司最优资本结构。 |