项目	现行收账政策	方案甲	方案乙
销售额	2400	2600	2700
毛利	2400×0.2=480	2600×0.2=520	2700×0.2=540
应收账款投资应计利息	400×0.8×15%=48	650×0.8×15%=78	900×0.8×15%=108
坏账损失	2400×2%=48	2600×2.5%=65	2700×3%=81
收账费用	40	20	10
边际收益	344	357	341

 因此，应采纳甲方案。

现行收账政策	甲方案	乙方案
年销售额	2400	2600	2700
销售额增加	200	300
（1）销售额增加的收益（毛利率=20%）	40	60
平均收账期（月）	2	3	4
应收账款周转次数	6	4	3
平均应收账款	400	650	900
应收账款增加	250	500
（2）应收账款投资的应计成本（15%）	30	60
坏账损失率	2%	2.5%	3%
坏账损失	48	65	81
（3）坏账损失增加的成本	17	33
收账费用	40	20	10
（4）收账费用减少带来的收益	20	30
净差额	13	-3

年份	1	2	3
1．需要资本支出	100	500	200
税后利润	200	250	200
股利	100	100	100+110/2=155
2．留存收益补充资金	200-100=100	250-100=150	200-155=45
需要外部筹资	100-100=0	500-150=350	200-45=155
长期资本总额	200+100=300	300+500=800	800+200=1000
累计借款上限	800×30%=240	1000×30%=300
3．增加长期借款	0	240	60
4．需要增长股权资金	0	350-240=110	155-60=95

　　（2）采用剩余股利政策

年份	1	2	3
1．需要资本支出	100	500	200
税后利润	200	250	200
可分派利润（或资金不足）	200-100=100	250-500=-250	0
股利	100	0	0
2．留存收益补充资金	100	0	0
需要外部筹资	0	250	0
长期资本总额	200+100=300	300+500=800	800+200=1000
累计借款上限		800×30%=240	300
3．增加长期借款	0	240	0
4．需要增长股权资金	0	250-240=10	0

　　（注：表中黑体数字是本题要求的计算结果。）

[依据]《财务成本管理》教材第377页至379页。

　　4.（1）甲方案债券发行价格

　　=面值的现值+利息的现值

　　=1000×0.6209+1000×14%×3.7907

　　=620.9+530.70

　　=1151.60元/张

　　（2）不考虑时间价值

　　甲方案：每张债券公司可得现金

　　=1151.60-51.60=1100元

　　发行债券的张数

　　=990万元÷1100元/张=9000张

　　总成本=还本数额+利息数额

　　=9000×1000×（1+14%×5）=1530万

　　乙方案：借款总额=990/（1-10%）=1100万元

　　借款本金与利息=1100×（1+10%×5）

　　=1650万元

　　因此，甲方案的成本较低。

　　（3）考虑时间价值

　　甲方案：每年付息现金流出

　　=900×14%=126万元

　　利息流出的总现值

　　=126×3.7907=477.63万元

　　5年末还本流出现值

　　=900×0.6209=558.81万元

　　利息与本金流出总现值

　　=558.81+477.63=1036.44万元

　　乙方案：5年末本金和利息流出

　　=1100×（1+10%×5）=1650万元

　　5年末本金和利息流出的现值

　　=1650×0.6209=1024.49万元

　　因此，乙方案的成本较低。

　　[依据]《财务成本管理》教材第351页，第358页。

　　五、综合题

　　1.答案

业务编号	借方科目	借方金额	贷方科目	贷方金额
（1）	原材料	90000
			材料价格差异	1500
			银行存款	88500
（2）	生产成本	75000
	材料数量差异	1500
			原材料	76500
（3）	生产成本	39200
	直接人工工资率差异	1000
			应付工资	40000
			直接人工效率差异	200
（4）	生产成本	14700
	固定制造费用能量差异	375
			变动制造费用	15000
			变动制造费用效率差异	75
（5）	生产成本	9800
	固定制造费用能量差异	1200
			固定制造费用	10000
			固定制造费用耗费差异	1000
（6）	产成品	134400
			生产成本	134400
（7）	主营业务成本	1300
	材料价格差异	1500
	直接人工效率差异	200
	变动制造费用效率差异	75
	固定制造费用耗费差异	1000
			材料数量差异	1500
			直接人工工资率差异	1000
			变动制造费用耗费差异	375
			固定制造费用能量差异	1200

说明：有关的计算过程：

　　（1）购入原材料：

　　实际成本 88500元

　　标准成本 3元/千克×30000千克=90000元

　　价格差异 -1500元

　　（2）领用原材料

　　实际成本 25500千克×3元/千克=76500元

　　标准成本 30元/件×2500件=75000元

　　数量差异 1500元

　　（3）直接人工

　　本月实际完成约当产量

　　=月末在产品约当产品+本月完工产成品数量-月初在产品的当产量

　　=700×0.5+2400-600×0.5

　　=2450件

　　实际成本 40000元

　　标准成本 16元/件×2450件=39200元

　　总差异 800元

　　其中：

　　直接人工效率差异：

　　（9750时-2450件×4时/件）×4元/小时

　　=-200元

　　直接人工工资率差异：

　　（40000/9750-4元/时）×9750=1000元

　　（4）变动制造费用

　　实际成本 15000元

　　标准成本 2450件×6元/件=14700元

　　总差异 300元

　　其中：

　　变动制造费用效率差异：

　　（9750时-2450件×4时/件）×1.5元/时

　　=-75元

　　变动制造费用耗费差异：

　　15000元-9750时×1.5元/时=375元

　　（5）固定制造费用

　　实际成本 10000元

　　标准成本 2450件/×4元/件=9800元

　　总差异 200元

　　其中：

　　固定制造费用耗费差异：

　　10000元-1元/时×11000时=-1000元

　　固定制造费用能量差异：

　　1元/时×11000时-1元/时×2450件×4时/件=1200元

　　（6）完工产品标准成本：

　　2400件×56元/件=134400元

　　[依据]《财务成本管理》教材第585至587页。

　　2.①下年预期增长率（可持续增长率）计算：

　　销售净利率 5%

　　销售额/总资产 4次

　　总资产/期末股东权益 2

　　留存收益率 505

　　　　　　　　　　销售净利润×资产周转率×权益乘数×收益留存率

　　可持续增长率＝-------------------------------------------------

　　　　　　　　　　1-销售净利润×资产周转率×权益乘数×收益留存率

　　　　　　　　　　　5%×4×2×50%

　　　　　　　　＝----------------------------＝25%

　　　　　　　　　 　1-5%×4×2×50%

　　或者：可持续增长率=期初权益净利率 收益留存率

　　=[500/（1250-250）]×50%=25%

　　②股利增长率等于可持续增长率即25.00%

　　③股东的预期报酬率=下期股利/当前股价+股利增长率

　　=250/1000×1.25/30+25%

　　=26.04%

　　④资本成本=税后负债成本 负债比率+权益成本 权益/资产

　　=（125/1250）× （1-20%）×（1/2）+26.04%×（1/2）

　　=17.02%

　　（2）①销售净利率计算

　　设销售净利率为r，则：35%＝r×0.5×2×4/1-r×0.5×2×4

　　r＝6.48%

　　②筹集外部权益资金计算

　　下期预计销售收入=销售收入×（1+计划销售增长率）=10000×（1+35%）=13500

　　总资产=销售收入/资产周转率=13500/4=3375万元

　　期末股东权益=总资产×权益/资产=3375×50%=1687.5万元

　　期初股东权益=1250万元

　　本期收益留存=计划销售收入×销售净利率×留存收益率=13500×5%×0.5=337.5万元

　　需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存

　　=1687.5-1250-337.5

　　=100万元

　　[依据]《财务成本管理》教材第137至144页、第396页。

　　3.[答案1]

　　将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值。

　　备注：答案数据为精确值。如不发生计算错误，不需要四舍五入。

 [答案2]

 

 [答案3]

　　使用差额分析法，寻找差额现金流量并计算净现值的方法。

年份	0	1	2	3	4	5
投资成本	-480000
旧机器变价	70000
账面价值	120000
变价亏损	50000
变价亏损减税	15000
付现成本节约额		140000	140000	140000	140000	140000
折旧（新机器）		240000	120000	40000	40000
折旧（旧机器）		24000	24000	24000	24000	24000
增加的折旧		216000	96000	16000	16000	-24000
税前利润增量		-76000	44000	124000	124000	164000
所得税增加（30%）		-22800	13200	37200	37200	49200
税后利润增加		-53200	30800	86800	86800	114800
增加营业现金流量		162800	126800	102800	102800	90800
税法残值						40000
预计净残值						12000
清理损失						28000
清理损失减税						8400
净现金流量	-395000	162800	126800	102800	102800	111200
现值系数（10%）	1	0.9091	0.8264	0.7513	0.6830	0.6209
现金流量	-395000	148001.48	104787.64	77233.64	70212.40	69044.08
现值
净现值	74279.12

 

　　[依据]《财务成本管理》教材第227页、第235页、第242至249页。