一、单项选择题（每题1分，每题只有一个正确答案）

1．A公司今年的每股收益为1元，分配股利0．3元，股。该公司利润和股利的增长率都是6％，贝他系数为1．1。政府债券利率为3％，股票市场的风险附加率为5％。则该公司的内在市盈率为(    )。

A．9．76 B．12 C．6．67 D．8．46

正确答案:B　解题思路：股利支付率=0．3／1×100％=30％，增长率为6％，股权资本成本=3％+1．1×5％=8．5％，内在市盈率=30％／(8．5％-6％)=12。

2．提高经营差异率的根本途径是(    )。

A．提高净利息率 B．提高杠杆贡献率 C．提高净经营资产利润率 D．提高资产负债率

正确答案:C　解题思路：经营差异率：净经营资产利润率-净利息率。

3．某零件年需要量18000件，日供应量90件，一次订货成本25元，单位储存成本10元／年。假设一年为360天。需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，则下列各项计算结果不正确的是(    )。

A．经济订货量为450件 B．最高库存量为200件 C．平均库存量为200件 D．与进货批量有关的总成本为2000元

正确答案:C　解题思路：根据题意可知，日需求量为18000/360=50(件)，本题属于存货陆续供应和使用，根据公式可知，经济订货量为450件，最高库存量为450×(1-50／90)=200(件)，平均库存量为200/2=100(件)，与进货批量有关的总成本为2000元。

4．如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是(    )。

A．抛补看涨期权 B．保护性看跌期权 C．对敲 D．回避风险策略

正确答案:C　解题思路：如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。

5．某公司生产一种产品，产品的单位销售价是40元，变动成本率为60％。每月总固定成本是60000元。按照下月计划活动水平，在销售价值方面公司的安全边际为64000元。则该公司下个月的计划活动水平(单位)应该是(    )。

A．3100 B．4100 C．5350 D．7750

正确答案:C　解题思路：单位边际利润=40×0．4=16(元)；保本点：60000÷16=3750(元)；安全边际=64009÷40=1600(元)；计划活动水平=3750+1600=5350(元)。

二、多项选择题（每题1分，每题均有多个正确答案，每题所有答案选择正确的得1分；不答、错答、漏答均不得分）

6．下列有关自利行为原则有关的说法中正确的有(    )。

A．自利行为原则的依据是理性的经济人假设 B．自利行为原则的一个重要应用是委托一代理理论 C．机会成本是自利行为原则的应用 D．沉没成本也是自利行为原则的应用

正确答案:AC　解题思路：自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动，其依据就是理性的经济人假设。委托一代理理论、机会成本都是该原则的应用。而沉没成本则是净增效益原则的应用之一。

7．某公司拥有170万的流动资产及90万元的流动负债，下列交易可以使该事务所流动比率下降的有(    )。

A．增发100万元的普通股，所得收入用于扩建几个分支机构 B．用10万元的现金购买一辆小轿车 C．提高应付账款的账面额来支付10万元的现金股利 D．借入30万元的短期借款支持同等数量的应收账款的增加

正确答案:BD　解题思路：目前流动比率=170÷90=1．89；A．170÷90=1．89   流动资产和流动负债都没有受到影响；B．160÷90=1．78   流动资产和流动负债等量增加；C．160÷180=2      流动资产和流动负债等量减少；D．200÷120=1．67  流动资产减少，而流动负债却没有变化。

8．假定企业的成本一销量一利润保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法正确的是(    )。

A．边际贡献越大，经营杠杆系数越小 B．边际贡献越大，经营杠杆系数越大 C．销售额越小，经营杠杆系数越小 D．销售额越大，经营杠杆系数越小

正确答案:AD　解题思路：根据经营杠杆系数=边际贡献／(边际贡献-固定成本)=(销售额-变动成本)／(销售额-变动成本-固定成本)可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。

9．以下影响杠杆贡献率的因素为(    )。

A．净经营资产利润率 B．净利息率 C．净财务杠杆 D．经营差异率

正确答案:ABCD　解题思路：杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆=(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆。

10．投资者风险回避态度和证券市场线斜率的关系是(    )。

A．投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就小 B．投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就大 C．投资者都不愿意冒险，风险证券市场线斜率就大 D．投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就小

正确答案:AC　解题思路：本题的主要考核点是证券市场线斜率的影响因素。证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险报酬率就小，如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就大。

三、判断题（每题1分，请判断每题的表述是否正确，每题判断正确的，得1分；每题判断错误的，倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止）

11．经济利润模型与现金流量模型在本质上是一致的，但是自由现金流量具有可以计量单一年份价值增加的优点，而经济利润却做不到。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量法却做不到。

12．横向一体化战略的经济性原理中，包含有节约交易成本的经济性。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：纵向一体化战略的经济性原理中，包含有节约交易成本的经济性，提高销售环节的利润率。

13．如果看涨期权价值的执行价格为100元，资产的现值是105元，则该看涨期权的内在价值为5元。

A．对 B．错

正确答案:A　解题思路：看涨期权的内在价值是附属资产的现价与执行价格间的差额。

14．若两家公司目前每股净利相同，但未来永续增长率高低不同，那么，永续增长率高的公司的每股价值一定高于永续增长率低的公司的每股价值。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：未必一定高，因为较高的永续增长要求较高的资本支出等，而净投资的增加会减少实体现金流量或股权现金流量。

15．预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。

A．对 B．错

正确答案:A　解题思路：无风险利率=纯利率+通货膨胀附加率，预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。

四、计算分析题（每题6分，要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）

16．B公司2月份生产甲产品1000件，销售900件，其成本资料详见表。单位：元 假设：为简化起见，假定这里的变动非生产成本均为变动销售费用，其总额随销售量变动而成正比例变动。 要求： (1)分别采用完全成本法和变动成本法确定期间成本和单位产品的生产成本。 (2)假设期末没有在产品存货，期初没有产成品存货，采用两种成本计算方法计算期末产成品存货成本。 (3)假设该公司1月份生产甲产品1000件，同时也销售出1000件；2月份生产甲产品1000件，销售出900件；3月份生产甲产品1000件，销售出1100件。甲产品每件销售单价为50元。其单位变动成本资料和固定成本资料不变，并假设1月初没有产成品存货，各月月初、月末均无在产品存货。分别采用完全成本法和变动成本法确定各月的损益。

正确答案: (1)在完全成本法和变动成本法下确定的期间成本和单位产品的生产成本分别见下表。单位产品的生产成本单位：元 期间成本单位：元   (2)期末产成品存货成本单位：元 (3)各月的损益计算表单位：元

17．A公司现销方式每年可销售产品800000件，单价1元，变动成本率为70％，固定成本为120009元，该公司尚有30％的剩余生产能力。为了扩大销售，该公司拟改用赊销政策，信用政策准备调整为"3／0，2／30，N／60"。有关部门预测，年销售量可增至1000000件，估计有50％的客户会利用3％的折扣，40％的客户会利用2％的折扣；平均库存量随之增加2000件，每件存货成本按变动成本0．5元计算，应付账款也随之增加10000元，管理费用增加10000元，坏账损失为销售额的1．5％。A公司的资本成本为20％。 要求： (1)作出A公司的信用决策。 (2)B公司需向A公司购进产品10000件，计算并确定对于B公司最有利的付款时间。 (3)若B公司需向银行借款支付货款，且只能借入期限为3个月的生产周转借款，年利率为15%，银行要求按贴现法付息。按B公司最有利的条件计算，公司至少应向银行借多少款? (4)若B公司目前有足够的现金支付货款，但有一债券投资机会，预计投资收益率为28％，则企业最有利的付款时间又为哪一天?

正确答案: (1)收益的增加=(1000000-800000)×(1-0．7)=60000(元) 平均收现期：50％×0+40％×30+10％×60=18(天) 增加的应收账款的机会成本=(1000000÷360)×18×70％×20％=7000(元) 增加的管理费用=10000(元) 增加的坏账损失=1000000×1×1．5％=15000(元) 增加存货占用资金的应计利息=2000×0．5×20％=200(元) 增加的折扣成本=1000000×1×50％×3％+1000000×1×40％×2％=23000(元) 增加的应付账款而节约的利息=10000×20％=2000(元) 税前收益的增加=60000-(7000+10000+15000+200+23000-2000)=6800(元) 由于税前收益的增加大于0，所以应该改变信用政策。 (2)放弃现金折扣的成本(折扣期为零)=[3％÷(1-3％)]×(360÷60)=18．56％ 放弃现金折扣成本(折扣期为30天)=[2％÷(1-2％)×360]÷[(60-30)]=24．49％ 因为24．49％大于18．56％，而且大于资本成本(20％)，所以对企业最有利的付款时间是30天。 (3)假设向银行借款的数额为X，年利率为15％，所以月利率为15％／12=1．25％，则有以下等式： 10000×1=X-X×1．25％×3，解得：X=10389．61(元) (4)企业应该选择放弃享受现金折扣的方案，因为投资收益率高于放弃现金折扣的成本，即对企业最有利付款期是60天。

18．某企业产销一种产品，2006年5月的资料如下： 生产1000件，销售800件，售价250元，单位成本170万，有关详细的成本资料如下： (1)生产成本：该产品的成本构成材料占80％，直接人工占10％，制造费用10％，其中变动制造费用1／2。 (2)管理费用：职工工资每月4000元，办公设备折旧每月120，办公费每月120元。 (3)销售费用：每件运费8元、保险费4元；销售佣金是售价的5％；每月广告费150元，水电费90元，折旧240元。 要求： (1)分别用完全成本法和变动成本法计算损益； (2)分析形成差异的原因。

正确答案: (1)完全成本法下利润 =800×(250-170)-(4000+120+120+150+240+90+12×800+800×250×5)=64000-24320=39680(元) 变动成本法下利润=800×(250-161．5)-(170×10％×50％×1000+24320)=37980(元) (2)差异原因：由于期末有200件存货，完全成本法下的期末存货多固定制造费用170×10％×50％×1000／1000×200=1700(元)

五、综合题

19．甲公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案，假如你是这家公司的财务顾问，请用净现值法评价该企业是否应投资此项目? (1)咨询费：为了解该项目的市场潜力，公司支付了前期的咨询费6万元。 (2)厂房：利用现有闲置厂房，原价3000万元，已提折旧1500万元，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。 (3)设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10％；计划在2003年9月购进，安装、建设期为1年。 (4)厂房装修：装修费用预计300万元，在装修完工的2004年9月支付。预计在3年后还要进行一次同样的装修。 (5)收入和成本预计：预计2004年9月1日开业，预计每年收入3600万元，每年付现成本2000万元(不含设备折旧、装修费摊销)。 (6)营业资金：该项目预计第一年初(和设备投资同时)和第二年初相关的流动资产需用额分别为200万元和300万元，两年相关的流动负债需用额分别为100万元和150万元。 (7)所得税税率为30％。 (8)预计新项目投资后的公司目标资本结构的资产负债率为60％，该项目的负债资金通过发行债券筹集，债券的面值100元，平价发行，票面利率为11％，偿还期限7年，每年付息，到期还本，发行费率2％，所得税率为30％。 (9)公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β系数为2，其资产负债率为50％。 (10)当前证券市场的无风险收益率为4％，证券市场的平均收益率为8％。

正确答案: (1)新项目的前期的咨询费以及已经不允许出售的旧厂房均属于沉没成本。 (2)第一年的营运资金=300-150=150(万元) 第二年新增的流动资金投资额=第二年的营运资金-第-年的营运资金=(300-150)-(200-100)=50(万元) 垫支的流动资金合计=150+50=200(万元) (3)营业现金流量的预计：折旧=2000×(1-10％)／4=450(万元) 第2年到第5年的营业现金净流量 =3600×(1-30％)-2000×(1-30％)+450×30％+300／3×30％=1285(万元) 第6年到第7年的营业现金净流量=3600×(1-30％)-2000×(1-30％)+300／3×30％=1150(万元) 项目终结的回收额=200+2000×10％×30％=260(万元) (4)新项目的资本成本： 项目新筹集债券资本成本=8．4827％ 替代上市公司的权益乘数=1／(1-50％)=2 替代上市公司的产权比率=权益乘数-1=2-1=1替代上市公司的β资产=β权益，[1+负债/权益×(1-所得税率)]=2／[1+1×(1-30％)]=1．1765 甲公司的权益乘数=1／(1-60％)=2．50 甲公司的产权比率=权益乘数-1=2．5-1=1．5 甲公司新项目的β权益=β资产×[1+负债／权益×(1-所得税率)]=1．1765×[1+1．5×(1-30％)]=2．4118 股票的资本成本=4％+2．4118×(8％-4％)=13．6472％ 加权平均资本成本=8．4827％×60％+13．6472％×40％=10．55％ (5)净现值=1285×(P／A，10．55％，4)×(P／S，10．55％，1)+1150×(P／S，10．55％，6)+(1150+260)×(P／S，10．55％，7)-2150-350×(P／S，10．55％，1)-300×(P／S，10．55％，4)=2250．53(万元) (6)评价：因为新项目的净现值=2250．53万元，所以该企业应投资此项目。

20．B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2006年度该公司财务报表的主要数据如下(单位：万元)： 该公司负债全部为有息长期负债，该公司2006年12月31日的股票市价为10元。 要求计算： (1)2006年的可持续增长率。 (2)2006年的市盈率和收入乘数。 (3)若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少? (4)若该公司2006年的每股资本支出为0．6元，每股折旧与摊销0．4元，该年比上年营业流动资产每股增加0．2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。 (5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下： 要求：请根据修正的市价比率模型评估B公司的价值。

正确答案: 本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。 (1)2005年的可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率=[100÷(1000-40)]×40％=4．2％ (2)2005年的市盈率和收入乘数 市盈率=10÷(100÷200)=20 收入乘数=10÷(1000÷200)=2 (3)若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4．2％。目前的每股股利=60÷200=0．3(元) 权益资本成本：0.3+(1+4.2％)／10+4．2％=7．33％ (4)每股税后利润=100÷200=0．5(元) 2005年每股净投资=△每股营业流动资产+每股资本支出-每股折旧与摊销=0．2+0．6-0．4=0．4(元) 由权益乘数2，可知负债率为50％。 2005年每股股权现金流量=每股税后利润-(1-△有息债务／净投资)×每股净投资=每股税后利润-(1-负债率)×每股净投资=0．5-(1-50％)×0．4=0．3(元) 股权价值=下期股权现金流量／股权资本成本-永续增长率=0.3+(1+4.2％)／7.33％-4.2％=9．99(元) (5)B公司的权益净利率=10％ 目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0．2358×10％×100×5=11．79(元)，由于每股价值11．79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。