一、单项选择题（每题1分，每题只有一个正确答案）

1．股票加看跌期权组合，称为(    )。

A．抛补看涨期权 B．保护性看跌期权 C．多头对敲 D．空头对敲

正确答案:B　解题思路：股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。因为单独投资于股票风险很大，如果同时增加看跌期权，可以降低投资的风险。

2．由于通货紧缩，宏达公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60％，负债销售百分比为15％，计划下年销售净利率5％，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为(    )。

A．13％ B．12．5％ C．16．5％ D．10．5％

正确答案:B　解题思路：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为y，则0=60％-15％-(1+y)／y×5％×100％，解得：Y=12．5％。

3．采用随机模式控制现金持有量，计算现金返回线的各项参数中不包括(    )。

A．每次有价证券的固定转换成本 B．现金存量的上限 C．有价证券的日利息率 D．预期每日现金余额变化的标准差

正确答案:B　解题思路：现金返回线的表达式中，b表示的是每次有价证券的固定转换成本；i表示的是有价证券的日利息率；δ表示的是预期每日现金余额变化的标准差；L表示的是现金存量的下限。

4．本月生产甲产品10000件，实际耗用A材料32000千克，其实际价格为每千克40元，该产品A材料的用量标准是3千克，标准价格是45元，其直接材料用量差异为(    )。

A．90000元 B．80000元 C．64000元 D．-160000元

正确答案:A　解题思路：材料用量差异=(32000-10000×3)×45=90000(元)。

5．战略管理的核心问题是(    )。

A．战略分析 B．战略的制定 C．战略决策 D．战略执行

正确答案:C　解题思路：战略决策是战略管理的核心问题，选项ABD是战略过程。

二、多项选择题（每题1分，每题均有多个正确答案，每题所有答案选择正确的得1分；不答、错答、漏答均不得分）

6．衡量系统风险的指标主要是β系数，一个股票的β值的大小取决于(    )。

A．该股票与整个股票市场的相关性 B．该股票的标准差 C．整个市场的标准差 D．该股票的预期收益率

正确答案:ABC　解题思路：股票β值的大小取决于： (1)该股票与整个股票市场的相关性； (2)它自身的标准差； (3)整个市场的标准差。

7．以下各因素中，能够提高股东权益净利率的因素有(    )。

A．提高净经营资产利润率 B．提高净利息率 C．降低净利息率 D．提高净财务杠杆

正确答案:ACD　解题思路：股东权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆。

8．某会计师事务所拥有170万元的流动资产及90万元的流动负债，下列交易可以使该事务所流动比率下降的有(    )。

A．增发100万元的普通股，所得收入用于扩建几个分支机构 B．借入30万元的短期借款支持同等数量的应收账款的增加 C．提高应付账款的账面额来支付10万元的现金股利 D．用10万元的现金购买了一辆小轿车

正确答案:BD　解题思路：目前流动比率=170÷90=1．89；A：170÷90=1．89流动资产和流动负债都没有受到影响；B：200÷120=1．67流动资产和流动负债等量增加；C：160÷180=2流动资产和流动负债等量减少；D：160÷90=1．78流动资产减少，而流动负债却没有变化。

9．下列各项能够造成材料数量差异的是(    )。

A．生产工人操作疏忽 B．购入材料质量低劣 C．生产机器不适用 D．未按经济采购批量进货

正确答案:ABC　解题思路：未按经济采购批量进货会造成材料价格差异。

10．以下有关影响期权价格因素表述正确的是(    )。

A．在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高 B．在其他条件不变的情况下，距期权到期日的时间越长，期权价格就越低 C．如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间没有关系 D．在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，期权价格也就越高

正确答案:AD　解题思路：有关影响期权价格因素表述正确的是在其他条件不变的情况下，执行价格越高，看跌期权的价格就越高；距期权到期日的时间越长，期权价格就越高；如果一个看涨期权和一个看跌期权有相同的附属资产，相同的执行价格，相同的到期日，其价格间具有看跌一看涨评价关系；在其他条件不变的情况下，附属资产价格预期波动率越大，投资者愿意支付的就越多，期权价格也就越高。

三、判断题（每题1分，请判断每题的表述是否正确，每题判断正确的，得1分；每题判断错误的，倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止）

11．如果经营差异率为负值说明借款会减少股东权益。

A．对 B．错

正确答案:A　解题思路：经营差异率作为衡量借款是否合理的重要依据之一，它等于净经营资产利润率预警利息率之差，若为正值表明借款可以增加股东权益。

12．短期无风险利率越高，看涨期权的价格就越低。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：短期无风险利率越高，看涨期权的价格就越高，因为短期无风险利率越高，相对于直接高迈附属资产来讲，期权的吸引力就越大，因此价格也会因此上升。

13．抛补看涨期权，是股票加多头看涨期权组合，即购买1股股票，同时买入该股票1股股票的看涨期权。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：抛补看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时卖出该股票1股股票的看涨期权。

14．行为传递信号原则是引导原则的一种运用，它的重要应用是"行业标准"概念和"自由跟庄"概念。(   )

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则是行为传递信号原则的一种运用，其重要的应用是行业标准、自由跟庄概念。

15．如果一项资产的看涨期权一个月到期，执行价格10元，期权价格1．5元，如果到期日该项资产的价格高于10元，则投资者执行期权可获得收益。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：如果到期日该项资产的价格高于11．5元，则投资者执行期权可获得收益；如果到期日该项资产的价格高于10元但小于11．5元，假如为11元的话，投资者执行期权的损失是1．5-1=0．5；若不执行期权的话，则损失为1．5元。

四、计算分析题（每题6分，要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）

16．某企业生产A产品，共有三个型号A1、A2、A3；目前该企业面临一个难题：A1型号产品市场竞争力减弱，其产品价格不得不降低。为了分析其产品的竞争力，有关产品的成本资料如下： (1)制造费用共计441万元，制造费用的分摊是以单一的人工小时来分配； (2)直接人工成本工资率8元； (3)价格按成本加20％来定价； (4)有关产品明细资料： (5)该企业的制造费用的明细项目如下：机械加工活动的费用：278万元；服务辅助活动的费用：59万元；厂房折旧：104万元。 (6)三个型号产品消耗上述资源情况如下： 要求：根据上述资料计算分析： (1)计算每个型号产品的成本和售价(分别采用传统分配方法和作业成本法)； (2)根据计算分析结果说明该企业产品的竞争力。

正确答案: (1)传统成本分配方法下的三个型号单位成本、价格： 作业成本分配方法下的三个型号单位成本、价格： (2)上述计算结果比较： 通过比较可以看出：由于A1产品产量高，原方法下分配的制造费用多，但由于其实际耗费的量少，所以作业成本法下分摊的费用少，按不同动因分配的作业成本法下，成本计算更加准确。A2产品消耗企业资源多，所以分摊的费用也高，由此可见，A2产品面临大力降低成本的压力。

17．某公司资产总额为5600万元，负债总额2800万元，其中，本期到期的长期债务和应付票据为2000万元，流动负债800万元，股东权益中股本总额为1600万元，全部为普通股，每股面值1元，每股现行市价5元。当年实现净利润1000万元，留存盈利比率为60％，股利发放均以现金股利支付。公司当年经营现金流量净额为3000万元，销售收入(含税)12000万元。 要求：根据上述资料计算下列指标： (1)产权比率、权益乘数、权益净利率； (2)每股收益、每股股利、每股净资产； (3)股票获利率、股利支付率、股利保障倍数； (4)市盈率、市净率； (5)现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比； (6)销售现金比率、每经营现金流量净额、全部资产现金回收率； (7)现金股利保障倍数； (8)若目前市场利率为15％，则公司在理论上还可借入多少资金?

正确答案: (1)产权比率=2800÷(5600-2800)=1 权益乘数=1+1=2 权益净利率=1000÷2800×100％=35．71％ (2)每股收益=1000÷1600=0．625(元) 每股股利=1000×(1-60％)÷1600=0．25(元) 每股净资产=2800÷1600=1．75(元) (3)股票获利率=(0．25÷5)×100％=5％ 股利支付率=1-60％=40％ 股利保障倍数=0．625／0．25=2．5 (4)市盈率=5÷0．625=8，市净率=5÷1．75=2．86 (5)现金到期债务比=3000÷2000=1．5 现金流动负债比：3000÷800=3．75 现金债务总额比=3000÷2300=1．071 (6)销售现金比率=3000÷12000=0．25 每股经营现金流量净额=3000÷1600=1．875 全部现金回收率=3000÷5600X100％=53．57％ (7)现金股利保障倍数=1．875÷0．25=7．5 (8)按15％的市场利率企业负债总规模=3000÷15％=20000(万元) 理论上还可以借入资金数额=20000-2800=17200(万元)

18．ABC公司的一种新型产品原有信用政策N／30，每天平均销量为20个，每个售价为75元，平均收账天数40天；公司销售人员提出了新的政策，以便促销产品，新的政策包括改变信用政策："2／10，N／5"，同时以每个60元的价格销售，预计改变政策后每天能多售出60个，估计80％的客户会享受折扣，预计平均收账天数为45天。企业资本成本率为10％，存货单位变动年储存成本是9元，每次订货成本为225元，该新型产品的每个购买价格为50元。 要求： (1)计算公司该产品改变政策前后的经济订货量和最佳订货次数； (2)若单位缺货成本为5元，存货正常交货期为10天，延迟交货1天的概率为0．2，延迟交货2天的概率为0．1，不延迟交货的概率为0．7，计算合理的保险储备和再订货点； (3)按照上面确定的经济订货量和再订货点进行采购，综合判断应否改变政策。

正确答案: (1)原政策：年销量=20×360=7200(个) 经济订货量=(2×7200×225／9)112=600(个) 订货次数=7200／600=12(次) 新政策：年销量=80×360=28800(个) 经济订货量=(2×28800×225／9)1／2=1200(个) 订货次数=28800／1200=24(次) (2)改变政策前： 每天需要量20个，正常交货期内需要量=10×20=200(个) 若延期交货1天，则交货期内的需要量=11×20=220(个) 若延期交货2天，则交货期内的需要量=12×20=240(个) 不设保险储备(即B=0)时： 再订货点=200+0=200(个) 缺货量S=(220-200)×0．2+(240-200)×0．1=8(个) 相关成本TC(S，B)=5×8×12=480(元) 保险储备为20个(即B=20)时： 再订货点=200+20=220(个) 缺货量S=(240-220)×0．1=2(个) 相关成本TC(S，B)=5×2×12+20×9=300(元) 保险储备为40个(即B=40)时： 再订货点=200+40=240(个) 缺货量S=0相关成本TC(S，B)=40×9=360(元) 所以合理保险储备为20个，再订货点为220个。 改变政策后： 每天需要量80个，正常交货期内需要量=10×80=800(个) 若延期交货1天，则交货期内的需要量=11×80=880(个) 若延期交货2天，则交货期内的需要量=12×80=960(个) 设保险储备(即B=0)时： 再订货点：800+0=800(个) 缺货量S=(880-800)×0．2+(960-800)×0．1=32(个) 相关成本TC(S，B)=5×32×24=3840(元) 保险储备为80个(即B=80)时： 再订货点=800+80=880(个) 缺货量S=(960-800)×0．1=16(个) 相关成本TC(S，B)=5×16×24+80×9=2640(元) 保险储备为160个(即B=160)时： 再订货点=800+160=960(个) 缺货量S=0 相关成本TC(S，B)=160×9=1440(元) 所以合理保险储备为160个，再订货点为960个。 (3)单位：元 所以，应该改变政策。

五、综合题

19．某期权交易所2007年2月20日对ABC公司的期权报价如下： 股票当前市价为52元，预测一年后股票市价变动情况如下表所示： 要求： (1)若甲投资者购入1股ABC公司的股票，购入时价格52元；同时购入该股票的1份看跌期权，判断该甲投资者采取的是哪种投资策略，并确定该投资人的预期投资组合收益率为多少? (2)若乙投资者购入1股ABC公司的股票，购入时价格52元；同时出售该股票的1份看涨期权，判断该乙投资者采取的是哪种投资策略，并确定该投资者的预期投资组合收益率为多少? (3)若丙投资者同时购入1股ABC公司的股票的看涨期权和1份看跌期权，判断该丙投资者采取的是哪种投资策略，并确定该投资者的预期投资组合收益率为多少? (4)若丁投资者同时出售1股ABC公司的股票的看涨期权和1份看跌期权，判断该丁投资者采取的是哪种投资策略，并确定该投资者的预期投资组合收益率为多少?

正确答案: (1)甲投资者采取的是保护性看跌期权。 预期投资组合收益率=0．2×(-7)+0．25×(-7)+0．25×0．2+0．3×10．6=0．08 (2)乙投资者采取的是"抛补看涨期权"策略 预期投资组合收益率=0．2×(-12．6)+0．25×(-2．2)+0．25x1+0．3×1=-2．52 (3)丙投资人采取的是多头对敲策略 预期投资组合收益率=0．2×5．6+0．25×(-4．8)+0．25×(-0．8)+0．3×9．6=2．6 (4)丁投资人采取的是空头对敲策略 预期投资组合收益率=0．2×(-5．6)+0．25×4．8+0．25×0．8+0．3×(-9．6)=-2．6 新资本结构下已获利息倍数=800÷72=11．11 72=600×12％ 可以发现虽然企业的股价上升，但其财务风险也提高了。

20．甲公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2005年每股营业收入10元，每股营业流动资产3元；每股净利润4元；每股资本支出2元；每股折旧1元。投资资本中有息负债占40％；长期增长率预计5％，假设该公司的资本支出、每股营业流动资产、折旧与摊销、净利润与营业收入始终保持同比例增长。估计股权资本成本为10％。 要求：根据上述资料计算： (1)每股收益。 (2)若在长期增长率预计为7％的情况下，净投资不变，那么每股价值为多少? (3)若在长期增长率预计为7％和净投资提高为3．058的情况下，那么每股价值为多少?试评述此时增长率的有效性。 (4)若在长期增长率预计为3％的情况下，使每股价值维持在增长率为6％时的价值，那么净投资应为多少?

正确答案: (1)2005年每股收益=4元 每股净投资=每股资本支出+每股营业流动资产增加-每股折旧摊销=2+3-1=4(元) 每股股权净投资=每股净投资×(1-负债率)=4×(1-40％)=2．4(元) 2005年每股股权现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4-2．4=1．6(元) 每股股票价值=(1．6×1．05)÷(10％-5％)=33．6(元／股) (2)每股股票价值=(1．6×1．07)÷(10％-7％)=57(元／股) (3)每股股票价值=(0．94205×1．07)÷(10％-7％)=33．6(元／股)。由于长期增长率增长的同时每股净投资也在增长，因此每股股票价值没有提高，此时的增长率为无效的增长。 (4)[(4-x)×1．03]÷(10％-3％)=33．6  x=1．7165 每股净投资应为1．7165才能使每股价值维持在增长率为6％时的价值。