一、单项选择题（每题1分，每题只有一个正确答案）

1．财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化，反映了财务管理目标实现程度的是(  )。

A．利润多少 B．每股盈余大小 C．每股股利大小 D．股价高低

正确答案:D　解题思路：财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化，股票价格代表了股东财富，因此股价高低反映了财务管理目标的实现程度。

2．某企业在生产经营淡季资产为1000万，在生产经营旺季资产为1200万。企业的长期负债、自发性负债和权益资本可提供的资金为900万元。则该企业采取的是(  )。

A．配合型融资政策 B．激进型融资政策 C．稳健型融资政策 D．均可

正确答案:B　解题思路：营运资本融资政策包括配合型、激进型和稳健型三种。在激进型政策下，临时性负债大于临时流动资产，它不仅解决临时性流动资产的资金需求，还要解决部分永久性资产的资金需求，即临时性负债大于临时性流动资产。本题中，在生产经营旺季临时负债=1200－900=300(万)，临时性流动资产200万。

3．乙公司今年的每股收益是4．64元，分配股利1．65元／股，该公司利润和股利的增长率都是6％，β值为0．92，政府债券利率为7．5％，股票市场的风险附加率为4．5％。甲公司与乙公司是类似企业，甲公司预计明年的每股收益可以达到5元，根据乙公司的内在市盈率对甲公司估价，则甲公司每股价值为(  )元。

A．33．39 B．35．56 C．31．5 D．11．64

正确答案:C　解题思路：股利支付率＝1．65／4．64＝35．56％，增长率为6％，股权资本成本＝7．5％＋0．92×4．5％＝11．64％，内在市盈率=股利支付率／(股权成本－增长率)=35．56％／(11．64％－6％)＝6．30，甲公司股权价值＝6．3×5＝31．5(元)。

4．已知甲公司2006年度经营现金流入为240万元，经营现金流出为80万元，利息保障倍数为5，息税前利润为200万元，则现金流量利息保障倍数为(  )。

A．6 B．3 C．2 D．4

正确答案:D　解题思路：经营现金流量=经营现金流入－经营现金流出=240－80=160(万元)，利息费用=200／5＝40(万元)，现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用＝160÷40＝4(倍)。

5．某企业编制"直接材料预算"，预计第四季度期初存量300千克，季度生产需用量2000千克，预计期末存量为400千克，材料单价为10元，若材料采购货款有80％在本季度内付清，另外20％在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末"应付账款"项目的数额为(  )元。

A．10000 B．85000 C．4000 D．4200

正确答案:D　解题思路：第四季度采购量=2000十400－300＝2100(千克)，预计资产负债表年末"应付账款"项目＝第四季度采购额×20％＝2100×10×20％=4200(元)。

二、多项选择题（每题1分，每题均有多个正确答案，每题所有答案选择正确的得1分；不答、错答、漏答均不得分）

6．经济利润与会计利润不同(  )。

A．经济利润是指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值，也称经济增加值 B．经济利润＝期初投资资本×(期初投资资本回报率－加权平均资本成本) C．经济利润=税后利润－全部资本费用 D．经济利润－期初投资资本×期初投资资本回报率－期初投资资本×加权平均资本成本

正确答案:ABD　解题思路：选项C正确的公式应是经济利润＝息前税后经营利润－全部资本费用＝税后利润一股权费用。

7．作业基础成本计算制度相对于产量基础成本计算制度而言具有以下特点(  )。

A．建立众多的间接成本集合 B．间接成本集合具有同质性 C．会夸大高产量产品成本，缩小低产量产品成本 D．间接成本集合通常缺乏同质性

正确答案:AB　解题思路：选项C是产量基础成本计算制度的缺点；选项D是产量基础成本计算制度的特点。

8．下列关于应收账款周转率的说法正确的是(  )。

A．如果可以取得赊销额数据则使用赊销额计算 B．如果减值准备数额较大，使用未提取坏账准备的应收账款计算 C．其中的应收账款不包括应收票据 D．应收账款周转次数越高越好

正确答案:AB　解题思路：计算应收账款周转率时，如果可以取得赊销额数据则使用赊销额计算，如果无法取得赊销额数据，只好直接使用销售收入计算，所以A的说法正确；财务报表中的应收账款是已经提取减值准备后的净额，如果减值准备数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算，因此B的说法正确，由于大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式，所以，应该将应收票据纳入应收账款周转率的计算，即认为其中的应收账款包括应收票据，C的说法不正确；应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现销更有利，应收账款周转次数并不是越高越好，所以D的说法不正确。

9．下列说法正确的是(  )。

A．期权的时间溢价一期权价值一内在价值 B．无风险利率越高，看涨期权的价格越高 C．看跌期权价值与预期红利大小成反向变动 D．如果已经到了到期时间，则期权的时间溢价=0

正确答案:ABD　解题思路：看跌期权价值与预期红利大小成正向变动，看涨期权价值与预期红利大小成反向变动。

10．可持续增长的假设条件中的财务政策不变的含义是(  )。

A．资产负债率不变 B．销售增长率=资产增长率 C．不增加负债 D．股利支付率不变

正确答案:AD　解题思路：可持续增长率假设条件中的财务政策不变体现为资本结构不变和股利支付率不变，根据资本结构不变可知资产负债率不变。

三、判断题（每题1分，请判断每题的表述是否正确，每题判断正确的，得1分；每题判断错误的，倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止）

11．如果考虑订货提前期，则经济订货批量：按经济订货量基本模型计算出经济订货批量＋订货提前期天数×每日存货消耗量。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：订货提前期对经济订货量没有影响，只不过提前订货罢了。

12．每股收益无差别点法考虑了资本结构对每股收益的影响，但没有考虑资本结构对风险的影响。

A．对 B．错

正确答案:A　解题思路：每股收益无差别点法假定能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。这种方法的缺陷在于没有考虑风险因素。

13．对于股份有限公司而言，其股票价格代表了企业的价值。

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：正确的说法应该是：对于已经上市的股份有限公司而言，其股票价格代表了企业的价值。注意：没有上市的股份有限公司也有股票，也存在股票价格，只不过不是在证券市场公开交易的价格，而是在店头市场交易的价格，这样的价格不具有公允性，不能代表企业的价值。

14．标准成本差异采用结转本期损益法的依据是确信标准成本是真正的正常成本，成本差异是不正常的低效率和浪费造成的。

A．对 B．错

正确答案:A　解题思路：标准成本差异采用结转本期损益法的依据是确信标准成本是真正的正常成本，成本差异是不正常的低效率和浪费造成的。

15．某公司年初拟贷款购置一处房产，从第2年开始，每年年初支付20万元，连续支付5次，共100万元。假设折现率为10％，则相当于现在支付68．92万元。已知：(P／A，10％，5)=3．7908，(P／S，10％，1)=0．9091

A．对 B．错

正确答案:B　解题思路：本题中第一次付款时间为第2年初，由于本年初和上年末是同一个时间点，所以本题可以按照"从第1年末开始，每年年末支付20万元，连续支付5次，共100万元"来计算，即普通年金现值计算的问题，现值=20×(P／A，10％，5)＝75．82(万元)。

四、计算分析题（每题6分，要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）

16．E公司是一个生产某种汽车零件的专业工厂，正常的生产能量为2000小时，该公司运用标准成本系统计算产品成本，并采用结转本期损益法处理成本差异，有关资料如下： (1)单位产品标准成本： 直接材料标准成本：6公斤×1．5元／公斤＝9元   直接人工标准成本：4小时×4元/小时＝16元   变动制造费用标准成本：4小时×3元/小时＝12元   固定制造费用标准成本：4小时×2元/小时＝8元    单位产品标准成本：9＋16＋12＋8＝45元   (2)其他情况： 原材料：期初无库存原材料，本期购入3500公斤，实际成本每公斤1．6元，实际领用材料3250公斤。 在产品：原材料在生产开始时一次投入，期初在产品存货40件，本月投产450件，完工入库430件；期末在产品60件，在产品约当完工产品的系数为0．5。 产成品；期初产成品存货30件，本期完工入库430件，本期销售440件。 本期实际耗用工时2100小时，支付生产工人工资8820元，实际发生变动制造费用6480元，实际发生固定制造费用3900元。 要求： (1)计算产品标准成本差异(直接材料价格差异按采购量计算，固定制造费用成本差异按二因素分析法计算)； (2)把各项成本差异转人本期损益(直接转入"本年利润"账户)； (3)计算企业期末存货成本。

正确答案: (1)标准成本差异材料价格差异=(1．6－1．5)×3500=350(元)   材料数量差异=(3250－450×6)×1．5=825(元)   本月完成的约当产品=430＋60×50％－40×50％=440(件)   人工工资率差异=(8820／2100－4)×2100=420(元)   人工效率差异=(2100－440×4)×4=1360(元) 变动制造费用耗费差异＝(6480／2100－3)×2100=180(元)   变动制造费用效率差异=(2100－440×4)×3=1020(元)   固定制造费用耗费差异=3900－2000×2=－l00(元)   固定制造费用能量差异=(2000－440×4)×2=480(元)   (2)结转成本差异 借：本年利润4535   固定制造费用耗费差异100   贷：材料价格差异350   材料数量差异825   人工工资率差异420   人工效率差异1360   变动制造费用耗费差异180   变动制造费用效率差异1020   固定制造费用能量差异480   (3)期末存货成本原材料期末成本＝(3500－3250)×1．5=375(元) 在产品期末成本=60×9＋60×50％×(16＋12＋8)＝1620(元)   产成品期末成本＝(30＋430－440)×45=900(元)   企业期末存货成本＝375＋1620＋900=2895(元)

17．A公司拟投产一个新产品，预计投资需要1000万元，每年平均的税后现金流量预期为120万元(可持续)，项目的资本成本为10％(无风险利率为6％，风险补偿率为4％)。立即进行该项目投资的净现值为200万元。假设如果新产品受顾客欢迎，预计税后现金流量为150万元，如果不受欢迎，预计现金流量为80万元。 要求： (1)构造现金流量和项目价值二叉树， (2)确定1年末期权价值， (3)根据风险中性原理计算上行概率； (4)计算期权价值， (5)判断是否应该立即进行该项投资。

正确答案: (1)项目价值＝永续现金流量／折现率上行项目价值＝150／10％=1500(万元)   下行项目价值=80／10％=800(万元)   (2)现金流量上行时期权价值＝项目价值－执行价格＝1500－1000=500(万元)   现金流量下行时项目价值为800万元，低于执行价格1000万元，应当放弃，期权价值为0。 (3)根据风险中性原理计算上行概率    报酬率＝(本年现金流量＋期末价值)／年初投资－1    上行报酬率＝(150＋1500)／1000－1=65％   下行报酬率＝(80＋800)／1000－1=－12％   无风险利率＝6％＝上行概率×65％＋(1－上行概率)×(－12％)上行概率=0．2338   (4)计算期权价值期权到期日价值=0．2338×500＋(1－0．2338)×0＝116．9(万元)   期权价值＝116．9／(1＋6％)＝110．28(万元)   (5)立即进行该项目的净现值＝120／10％－1000＝200(万元)   由于期权价值低于立即进行该项目投资的净现值，所以不应该等待，而应该立即进行该项投资。

18．表中的数字是相互关联的，求出表中"?"位置的数字(请将结果填写在给定的表格中，并列出计算过程)。

正确答案: 计算过程： (1)根据资本资产定价模型可知： B股票的β值＝(11％－5％)／(9％－5％)＝1．5     A股票的必要报酬率＝5％＋1．3×(9％－5％)＝10．2％   (2)B股票的标准离差＝1．5×0．2／0．4＝0，75    A股票与市场组合的相关系数＝1．3×0．2÷0．5＝0．52    (3)因为无风险资产没有风险，而标准离差和β值是衡量风险的，因此无风险资产的标准差和β值均为0；(4)由于无风险资产的收益率固定不变，所以，无风险资产与市场组合不相关，因此，无风险资产与市场组合的相关系数为0； (5)市场组合的β值＝1； (6)市场组合收益率的增长与市场组合收益率的增长成比例，所以市场组合与市场组合的相关系数为1。

五、综合题

19．E公司的2006年度财务报表主要数据如下(单位：万元)： 要求：请分别回答下列互不相关的问题： (1)计算该公司的可持续增长率。 (2)假设该公司2007年度计划销售增长率是10％。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 (3)如果公司计划2007年销售增长率为15％，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 (4)假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6．5％，而2006年负债的平均利息率是5％，如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元／股。假设公司的所得税率为20％，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2006年125万元的水平，变动成本率也可以维持2006年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点(销售额)。

正确答案: (1)公司的可持续增长率 或者：可持续增长率=权益净利率×收益留存率／(1－权益净利率×收益留存率)＝(100／1000)×(60／100)／[1－(100／1000)×(60／100)]＝0．1×0．6／(1－0．1×0．6)＝6．38％   (2)①提高销售净利率： 需要总资产=销售收入／资产周转率＝1100／0．5＝2200(万元)    需要权益资金=总资产／权益乘数＝2200／2＝1100(万元)    需要留存收益=期末权益－期初权益＝1100－1000＝100(万元)   需要净利润＝留存收益／留存收益率＝100／0．6＝166．67(万元)    销售净利率：净利／销售额＝166．67／1100＝15．15％    ②提高资产负债率： 净利润＝销售额×销售净利率＝1100×10％＝110(万元)   收益留存＝净利润×留存收益率＝110×0．6＝66(万元)   所有者权益＝1000十66＝1066(万元)   总资产需要＝2000×(1十10％)＝2200(万元)   负债＝总资产－所有者权益＝2200－1066＝1134(万元)   资产负债率＝负债／总资产＝1134／2200＝51．55％   (3)销售增加15％，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本：资金需要增加＝销售增加÷资产周转率＝1000×15％÷0．5＝300(万元)   需要权益资金＝资金需要／权益乘数＝300／2＝150(万元)   留存收益提供权益资金＝净利润×留存收益率＝1150×10％×0．6＝69(万元)   外部筹集权益资金＝150－69＝81(万元)   (4)每股盈余无差别点    当前的税前利润＝净利润／(1－所得税率)＝100／(1－20％)＝125(万元)   当前利息＝负债×利率＝1000×5％＝50(万元)   息税前利润＝税前利润＋利息＝125＋50＝175(万元)   固定成本＝125(万元)

20．A上市公司拟于2007年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，税法规定采用双倍余额递减法提取折旧，预计残值25万元(与税法规定相同)。贷款期限为4年，在未来的每年年底偿还相等的金额，银行按照贷款余额的5％收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为500万元，增加付现成本为200万元(不包括利息支出)。 可比公司的β权益为1．3，权益乘数为1．5，该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债40％，权益资金60％，贷款的税后资本成本(符合简便算法的条件)与企业目前负债的税后资本成本相同，可比公司和A公司的所得税税率均为40％。目前证券市场上国库券的收益率为2．4％，平均股票要求的收益率为6．4％。 要求：(1)计算每年年底偿还的贷款本金和利息(计算结果保留两位小数，第四年的本金偿还额倒挤得出)； (2)计算A公司的权益资本成本、税后债务资本成本以及加权平均资本成本； (3)计算项目的实体现金流量和股权现金流量； (4)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行； (5)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行； (6)请回答"实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别"这句话是否意味着两种方法计算的净现值一定相等，并分析这句话的真正含义是什么? 已知：(P／S，6％，1)=0．9434，(P／S，6％，2)=0．8900，(P／S，6％，3)＝0．8396， (P／S，6％，4)＝0．7921，(P／S，8％，1)＝0．9259，(P／S，8％，2)＝0．8573， (P／S，8％，3)＝0．7938，(P／S，8％，4)=0．7350，(P／A，5％，4)=3．5460

正确答案: (1)每年年底偿还的贷款的本金和利息(单位：万元) 说明：200／(P／A，5％，4)＝56．40(万元)    (2)A公司的权益资本成本的计算过程如下： 根据可比公司的β权益为1．3以及"权益乘数＝资产／权益＝1＋负债／权益"可知  可比公司的负债／权益=0．5，所以，β资产＝1．3／(1＋0．6×0．5)＝1．0    根据题意可知，A公司的负债／权益=40％／60％＝2／3 所以，A公司的局β权益＝1．0×(1＋0．6×2／3)＝1．4 因此，A公司的权益资本成本＝2．4％＋1．4×(6．4％－2．4％)＝8％   而A公司的税后负债资本成本＝5％×(1－40％)＝3％   所以，加权平均资本成本＝3％×40％＋8％×60％＝6％   (3)项目的实体现金流量和股权现金流量：(单位：万元)    年折旧率＝2／4＝50％   第1年折旧额＝500×50％＝250(万元)    第2年折旧额＝(500－250)×50％＝125(万元)    第3年的折旧额＝(500－250－125－25)／2＝50(万元)   第4年的折旧额＝(500－250－125－25)／2＝50(万元)   第0年的实体现金流量＝－全部投资额＝－500(万元)    第0年的股权现金流量＝－股权投资额＝－(全部投资额－债权投资额)＝－(500－200)＝－300(万元)  其他年份的现金流量见下表：    (4)按照实体现金流量法计算项目的净现值 ＝280×(P／S，6％，1)＋230×(P／S，6％，2)＋200×(P／S，6％，3)＋225×(P／S，6％，4)－500 ＝280×0．9434＋230×0．8900十200×0．8396＋225×0．7921－500 ＝264．152＋204．7＋167．92＋178．223－500 ＝315．00(万元)    由于净现值大于0，因此，该项目可行   (5)按照股权现金流量法计算项目的净现值 =227．60×(P／S，8％，1)＋176．672×(P／S，8％，2)＋145．696×(P／S，8％，3)＋169．672×(P／S，8％，4)－(500－200) ＝227．6×0．9259＋176．672×0．8573＋145．696×0．7938＋169．672×0．7350－300 ＝210．735＋151．461＋115．653＋124．709－300 ＝302．56(万元)    由于净现值大于0，因此，该项目可行。 (6)根据计算结果可知，"实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别"这句话并不意味着两种方法计算的净现值一定相等，这句话的真正含义应该是：两种方法得出的项目是否可行的结论一定一致，即计算得出的净现值要么均为正数，要么均为负数或者均为零。