一、单项选择题（每题1分，每题只有一个正确答案）

1．在其他因素不变的情况下，如果预期风险加大，在评估项目时，应该将计算项目净现值的折现率(  )。

A．提高 B．降低 C．保持不变 D．无法确定如何调整

正确答案:A　解题思路：风险加大，应该调高折现率，这样会降低净现值，体现了对高风险的调整。

2．可以用风险价值模型衡量的风险是(  )。

A．金融价格风险 B．项目投资风险 C．商品价格风险 D．汇率风险

正确答案:A　解题思路：风险价值模型衡量在一段给定时间内和给定概率水平下，由于正常市场变动而造成的最大损失。它可以用来衡量贸易投资和金融价格风险。

3．项目风险与其他风险类型相比的差别是(   )。

A．一般情况下，企业能清晰认识到项目组工作中可能遇到的问题类型 B．产生于企业的内部 C．具有重大不确定性 D．出现的原因在于它不足管理未知事项，而是处理已确立的程序

正确答案:A　解题思路：项目风险与其他的风险类型之间的差别在于：企业在大多数情况下，对于项目组在执行工作中可能遇到的问题类型会有清晰的认识。选项D属于操作风险的特性。

4．甲公司正在考虑调整财务职能。甲公司管理层希望调整后的财务职能有利于降低成本，有效地为集冈安排借款，以及较易控制集团中各子公司的财务活动。基于以上要求，最适合甲公司财务职能的安排是(   )。(2009年)

A．外包财务职能 B．集中的财务职能 C．权力下放的财务职能 D．由内控部门履行财务职能

正确答案:B　解题思路：集中财务职能的优点：(1)一个集中的部门町以通过开展大规模的交易降低成本；(2)企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这意味着一个训练有索的中央部门可以形成一个高技能团队；(3)企业可安排大量的必要借款，与小规模借款相比，利率会更优惠；(4)企业内剩余资金的大量存款将比小数额存款吸引更高的利率；(5)通过集中的财务部门，企业可以有效地控制其外币风险，因为只有集中才能够充分了解企业整体的风险暴露情况；(6)一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不足各个经营单位做自已的对冲；(7)企业更容易控制没有地域分散的财务活动。

5．下列各项中，不能有效管理汇率风险的是(   )。

A．匹配支出和收入 B．子公司现金余额的集中 C．多边净额结算 D．匹配长期资产和负债

正确答案:B　解题思路：除套期外，有效汇率风险管理还包括以下方面：(1)计价货币；(2)匹配收入和支出；(3)提前和滞后付款；(4)净额结算；(5)匹配长期资产和负债。选项B是利率风险的管理方法。

二、多项选择题（每题1分，每题均有多个正确答案，每题所有答案选择正确的得1分；不答、错答、漏答均不得分）

6．以下是决定汇率变动的主要因素有(   )。

A．通货膨胀率 B．利率 C．企业活动 D．国际收支

正确答案:ABD　解题思路：通货膨胀率、利率和国际收支都会影响到汇率的变动，但是企业活动是企业自身的行为，并不能影响整体汇率的变动。

7．汇率敞口巨大的企业汇率风险管理实务或原则应包括(  )。

A．识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量 B．应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行的实际问题 C．应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量。 D．必须成立风险监督委员会

正确答案:ABC　解题思路：选项D的错误是说法过于绝对。

8．下列属于政府直接干预的内容有(  )。

A．政府不履行合同 B．政府没收企业资产 C．政府限制将利润带回母国 D．政府未能发出企业要求的许可证

正确答案:ABC　解题思路：选项D政府未能发出企业要求的许可证属于政府不作为。

9．企业应对项目风险的方法主要有(  )。

A．强化矩阵管理下的团队建设 B．设立强大的变动控制程序 C．遵循良好的计划和控制原则 D．对技术和系统进行管理

正确答案:ABC　解题思路：选项D对技术和系统进行管理是应对操作风险的方法。

10．相对于财务职能下放，集中财务职能的优点有(  )。

A．一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本 B．企业可安排大量的必要借款，从而获得利率上的优惠 C．企业可以有效地控制其外币风险 D．企业内的经营单位有更大的自主权从而形成更强烈的动机

正确答案:ABC　解题思路：选项D为分散财务职能的优点。集中财务职能的优点包括：(1)一个集中的部门可以通过开展大规模的交易降低成本；(2)企业没有必要在整个集团将财务技能进行重复操作，这意味着一个训练有素的中央部门可以形成一个高技能团队；(3)企业可安排大量的必要借款，利率会更优惠；(4)企业内剩余资金的大量存款将比小数额存款吸引更高的利率；(5)企业可以有效地控制其外币风险；(6)一个由企业总部开展的完整的对冲政策也更有效，而不是各个经营单位做自己的对冲；(7)企业更容易控制没有地域分散的财务活动。

三、综合题

11．XYZ公司拟进行一项工业项目投资，现对甲投资方案进行评价。已知相关资料如下：已知甲方案的净现金流量为：NCF=800万元，NCF=-200万元，NCF=0万元，NCF=300万元，NCF=280万元。假定经营期不发生追加投资，XYZ公司所在行业的基准折现率为16％。部分资金时间价值系数见下表：资金时间价值表 要求： (1)不考虑风险因素计算甲方案的净现值，并评价该方案是否可行。 (2)假设为了规避财务风险，管理层决定只通过第3～11年的800h，和第12年的70％得到确定性等价。计算考虑财务风险后的甲方案的净现值，并评价该方案是否可行。(结果保留小数点后一位小数)

正确答案: (1)净现值=-800-200×0．8621+300×4．6065×0．7432+280×0．1685≈101．8(万元)因为项目净现值大于0，所以甲方案可行。 (2)净现值=-800-200×0．8621+300x80％×4．6065×0．7432+280×70％×0．1685≈-117．7(万元)因为此时项目净现值小于0，该项目风险过大，所以甲方案不可行。

12．某投机者准备用20000元进行投机活动。该投机者认为公司A的股价可能在未来三个月内增加。该公司的当前股价是10元，而期限为两个月、行使价为12元的看涨期权，目前售价为1元。 要求： (1)假设该投机者将全部资金按照目前股价购买了A公司股票，三个月后公司A的股价上涨到16元，请计算该投机者的收益。 (2)假设该投机者将全部资金都购买了股票期权，三个月后公司A的股价上涨到16元，请计算该投机者的收益。 (3)假设该投机者将全部资金按照目前股价购买了A公司股票，三个月后公司A的股价下跌到6元，请计算该投机者的损失。 (4)假设该投机者将全部资金都购买了股票期权，三个月后公司A的股价下跌到8元，请计算该投机者的损失。

正确答案: (1)投资收益=20000／10×(16-10)=12000元 (2)投资收益=20000／1×(16-12)-20000=60000元 (3)投资损失=20000／10×(10-6)=8000元 (4)此时由于行权价格高于股票市场价格，投资人不会行使股票期权。投资损失就是初始购买期权的成本，即20000元。

13．香港ABC公司在2010年3月向美国出口一批产品，应收款项100万美元，约定6月份收款。为从事各种套期保值交易所需要的有关资料如下： (1)即期汇率：7．825港元/美元； (2)3个月远期合同汇率：7．835港元/美元； (3)美国3个月期借款利率：年利率8％(季利率2％)； (4)香港3个月期存款利率：年利率10％(季利率2．5％)； (5)在3月份的外汇期货交易市场，6月份到期的美元期货合约的汇率为7．820港元/美元，合约单位100万美元，初始保证金的比例为10％； (6)在3月份的外汇期权交易市场，6月份到期的看跌期权的履约价格为7．830港元/美元，合约单位100万美元，期权费0．05％； (7)另外，据预测3个月后即期汇率将为7．815港元/美元。 要求： (1)对这笔应收账款，ABC公司分别采取下列交易风险管理策略，针对每一种策略分析其过程和后果： ①不采取任何保值措施； ②利用远期合同进行套期保值； ③利用套利收款； ④利用期货进行套期保值； ⑤利用期权进行套期保值。 (2)简述远期市场和期货市场的区别。

正确答案: (1)①不采取保值措施 根据对未来汇率的预测，6月份将收到781．5万港元(100万美元×7．815港元/美元)，如果真的像预测的一样，汇率变为7．815港元/美元，则和目前的即期汇率7．825港元/美元相比，产生汇率损失100×(7．825-7．815)=1(万港元)。因此，不采取保值措施将承担较高的汇率风险。 ②利用远期合同进行套期保值 即按3个月远期合同汇率7．835港元/美元卖出远期外汇100万美元，3个月后交割，付出100万美元，收到783．5万港元，规避了汇率下降到7．815港元/美元产生的损失。 ③利用套利收款 假设ABC公司决定立即借人美元并将此贷款换成港元，到3个月后收到应收账款归还贷款。由于3个月后收到100万美元，所以现在不需要借人100万美元，而只需要借入98．0392万美元，将所贷美元兑换成767．1567万港元(98．0392×7．825)，将港币存入银行，6月份能收到786．3356万港元[767．1567×(1+2．5％)]。到3个月后将收到的100万美元归还银行美元借款本息。 ④利用期货进行套期保值 3月份在期货市场卖出6月份到期美元的期篁合约，汇率为7．820港元/美元，6月份市场汇率如果为7．815港元/美元，则买入美元的期货合约，期货投资的收益为0．5万港元[100 万美元×(7．820-7．815)]；在现货外汇市场上由于汇率的变动产生的损失为1万港元[100万美元×(7．825-7．815)]，即期货投资的收益可以弥补现货市场的一部分损失，净损失，0．5万港元。 ⑤利用期权进行套期保值 ABC公司3月份通过期权交易所购买100万美元6月份到期、履约价格为7．830港元/美元的看跌期权，期权费为0．3915万港元(100×0．05％×7．83)。3个月后，ABC公司是否行权，取决于届时的即期汇率。因为预测届时即期汇率为7．815港元/美元，低于履约价格7．830港元/美元，公司将会行权，期权投资的净收益为1．1085万港元[100×(7．830-7．815)-0．3915]，在现货外汇市场上，由1汇率的变动产生的损失为1万港元[100万美元×(7．825-7．815)]，即期权投资的收益可以弥补现货市场的一部分损失，净收益为0．1085万港元。但如果美元升值，假设汇率变为7．9港元/美元，公司将不会行权，期权投资的最大损失为付出的期权费0．3915万港元，在现货外汇市场上，由于即期汇率变动产生的收益为7．5万港元[100万美元×(7．9-7．825)]，可以弥补期权投资的损失，净收益为7．1085万港元。 (2)远期市场和期货市场的区别： ①远期合同大小与交付日根据个人需要度身确定(即在企业和银行间确定)。期货合同是标准化的，并由同一家有组织的证券公司担保。 ②远期市场不存在独立的结算行。期货市市场上的所有结算都由证券交易所结算所处理，并且每日按市值结算。 ③大多数远期合同在实际交付时结算，并且仅有一些合同是按成本抵消结算。大多数期货合同按抵消结算，并且仅有极少数是交付结算。 ④期货合同的价格随时间改变，以反映市场对未来即期汇率的预期。如果企业拥有货币期货合同，并在结算日前决定不再保有该头寸，那么它可以销售相同的期货合同以抛售头寸；对于远期合同，是不能这么做的。

四、简答题（要求列出计算步骤，除非特别指定，每步骤运算得数精确到小数点后两位）

14．2010年10月25日晚，中国铁建发布公告称，公司承建的沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨项目计划于2010年11月13日开通运营。该项目在实施过程中，因实际工程数量比签约时预计工程量大幅增加等原因，预计将发生大额亏损，按2010年9月30日的汇率折算，总的亏损额预计约为人民币41．53亿元。根据公告，公司于2009年2月10日与沙特阿拉伯王国城乡事务部签署《沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同》，该项目采用EPC 0＆M(EPC，即Engineering Purchase Construction，设备采购建设合约，也即交钥匙工程；O＆M，即Operation＆Maintanence，运营与保养))总承包模式，由中国铁建负责设计、采购、施工、系统(包括车辆)安装调试以及从2010年11月13日起的三年运营和维护。工期要求为：2010年11月13日开通运营，达到35％运能；2011年5月完成所有调试，达到100％运能。该项目合同总金额为66．50亿沙特里亚尔，约为17．7亿美元，按2010年9月30日的汇率，折合人民币120．70亿元。公司解释，合同预计总成本变化的主要原因是该项目采用．EPCO& M总承包模式，项目签约时只有概念设计，主要由于业主提出新的功能需求及工程量的增加，该项目在实施过程中，合同预计总成本逐步增加。到2010年6月30日，预计总成本增加到125．44亿元。2010年下半年，项目全面进入大规模施工阶段，各分部分项工程全面展开，实际工程数量比签约时预计工程数量大幅度增加，再加上业主对该项目的2010年运能需求较合同规定大幅提升、业主负责的地下管网和征地拆迁严重滞后、业主为增加新的功能大量指令性变更使部分已完工工程重新调整等因素影响，导致项目工作量和成本投入大幅增加，计划工期出现阶段性延误。就上述变化导致合同预计总成本大幅增加，公司已经根据合同向业主递交了变更及索赔资料，业主承诺在项目结束后将成立专门委员会，商谈相关索赔和补偿问题。到目前为止，公司仍在就上述变更索赔事宜与业主协商，尚未获得业主的批准。 要求： (1)结合案例简要分析该项目风险产生的主要源头； (2)简述该项目风险管理的应对措施与建议。

正确答案: (1)该项目风险产生的主要源头主要有： ①中国铁建在麦加轻轨项目上的亏损，与业主的多变和拖延有关，但更根本的原因在于中国铁建自身在前期对项目风险的评估不够充足，在实施中按照欧美标准建设海外工程的经验不够丰富，在发现问题时通过合同维护利益、减少风险的意识也不够充分。 ②更深层次上，这与中国铁建长期承接国内铁路工程形成的行政思维和相对粗放的管理有关。走出国门之后，面对复杂的国际环境，依靠惯性思维和国内的传统做法不仅难以维护自身利益，反而可能招致损失，带来更多麻烦。 (2)该项目风险管理的应对措施与建议： ①风险规避：是指考虑到风险存在和发生的可能性，主动放弃或拒绝实施可能导致风险损失的方案。风险规避具有简单易行，全面彻底的优点，能将风险的概率降低到零，使回避风险的同时也放弃了获得收益的机会。  ②风险降低：有两方面的含义，一是降低风险发生的概率；二是一旦风险事件发生尽量降低其损失。如项目管理者在进行项目采购时可预留部分项目保证金，如果材料出现问题则可用此部分资金支付，这样就降低了自己所承担的风险。采用风险控制方法对项目管理是有利的，可使项目成功的概率大大加大。 ③风险转移：是为了避免承担风险损失，有意识地将损失转嫁给另外的单位或个人承担。通常有控制型非保险转移、财务型非保险转移和保险转移三种形式。控制型非保险转移，转移的是损失的法律责任，它通过合同或协议消除或减少转让人对受让人的损失责任和对第三者的损失责任。财务型非保险转移，是转让人通过合同或协议寻求外来资金补偿其损失。保险转移是通过专门机构，根据有关法律，运用大数法则签订保险合同，当风险发生时就可以获得保险公司补偿。 ④风险保留：是项目组织者自己承担风险损失的措施。有时主动自留，有时被动自留。对于承担风险所需资金，可以通过事先建立内部意外损失基金的方法得到解决。

15．简述降低利率风险的方法。

正确答案: (1)平滑法，维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡； (2)匹配法，使具有共同利率的资产和负债相匹配； (3)远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议； (4)子公司现金余额的集中，现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险； (5)利率期货，大多数期货合同包含利率，且这些合同会提出对利率变动风险进行套期保值的方法，此类合同实际上是在打赌利率会上升还是会下降； (6)利率期权，利用利率期权，机构可以对不利的利率变动敞口进行限制，同时还可以利用有利的利率变动； (7)利率互换，在利率互换下，双方同意互相交换利率，利率互换可以作为从支付一种利息改为支付另外一种利息的方法，从而筹集低利率贷款，并保证高利率存款。

16．假设一家中国公司需要在三个月后从一家美国公司收到美元。如不考虑远期合同，请说明该中国公司应该如何对这项交易进行套期操作以抵消汇率风险。

正确答案: 这家公司应利用套期收款，操作的程序为： (1)今天借入适当金额的美元； (2)立即将其兑换成人民币； (3)将兑换的人民币存人银行； (4)三个月后，在收到债务人支付的美元后，偿还外币贷款，并从本国货币储蓄账户中提出现金。